4月3日，北京證券交易所（簡稱“北交所”）正式發(fā)布《北京證券交易所程序化交易管理實施細則》（簡稱“《實施細則》”），全面推進程序化交易監(jiān)管。

《實施細則》圍繞強監(jiān)管、防風險、促高質(zhì)量發(fā)展主線，秉承“趨利避害、突出公平、從嚴監(jiān)管、規(guī)范發(fā)展”的程序化交易監(jiān)管總體思路，對程序化交易報告管理、交易行為管理、信息系統(tǒng)管理、高頻交易管理、監(jiān)督檢查等作出細化規(guī)定，突出制度公平性，確?！蹲C券市場程序化交易管理規(guī)定（試行）》（簡稱“《管理規(guī)定》”）落地見效。

秉承“趨利避害、突出公平、從嚴監(jiān)管、規(guī)范發(fā)展”導(dǎo)向

北交所相關(guān)負責人表示，2024年5月15日，證監(jiān)會發(fā)布《管理規(guī)定》，對證券市場程序化交易監(jiān)管作出總體性、框架性制度安排，并授權(quán)交易所細化業(yè)務(wù)規(guī)則和具體舉措。為落實《管理規(guī)定》提出的各項監(jiān)管要求，北交所制定了《實施細則》，對程序化交易報告管理、交易行為管理、信息系統(tǒng)管理、高頻交易管理、監(jiān)督檢查等事項作出全面細化規(guī)定。

2024年6月7日至6月14日，北交所就《實施細則》向社會公開征求意見，其間共收到反饋意見近50份，經(jīng)梳理合并共有意見45條，總體上支持出臺《實施細則》。所提意見建議中，有些已吸收采納，并完善條文表述；有些意見屬于條文理解、流程咨詢等方面問題，本所后續(xù)將及時開展培訓(xùn)，做好規(guī)則解讀。

《實施細則》立足于中小投資者占絕大多數(shù)這個最大國情市情，旨在因勢利導(dǎo)促進程序化交易規(guī)范發(fā)展，充分體現(xiàn)了“趨利避害、突出公平、從嚴監(jiān)管、規(guī)范發(fā)展”的總體思路。一方面，通過程序化交易報告制度、加強機構(gòu)合規(guī)風控管理、強化信息系統(tǒng)管理等安排，明確監(jiān)管預(yù)期，促進程序化交易規(guī)范發(fā)展。另一方面，通過加強程序化交易監(jiān)測監(jiān)控、強化高頻交易監(jiān)管等方式，更好保障交易安全，維護證券交易秩序和市場公平。

此次，北交所與滬深交易所同步發(fā)布《實施細則》。三家交易所《實施細則》的體例框架和主體內(nèi)容基本一致，均秉承“趨利避害、突出公平、從嚴監(jiān)管、規(guī)范發(fā)展”的監(jiān)管導(dǎo)向，在證監(jiān)會《證券市場程序化交易管理規(guī)定（試行）》的基礎(chǔ)上，進一步對程序化交易監(jiān)管作出針對性的細化安排。

《實施細則》將于2025年7月7日開始正式實施，為市場主體進行適應(yīng)性調(diào)整、做好技術(shù)準備，預(yù)留過渡期。

明確四類異常交易行為，投資者正常交易行為不受影響

此次《實施細則》對《管理規(guī)定》規(guī)定的四類程序化異常交易行為作了進一步細化，明確了瞬時申報速率異常、頻繁瞬時撤單、頻繁拉抬打壓以及短時間大額成交四類異常交易行為的構(gòu)成要件。

北交所相關(guān)負責人指出，《實施細則》對異常交易行為的主要考慮包括：一是瞬時申報速率異常。程序化交易尤其是高頻交易往往短時間內(nèi)申報量大，較其他投資者具有明顯的速度優(yōu)勢，若發(fā)生程序錯誤造成大量連續(xù)錯單，還可能影響交易所系統(tǒng)安全。有必要從限制申報速率的角度設(shè)置相應(yīng)指標進行監(jiān)管，引導(dǎo)高頻交易降低申報速率，減少對交易系統(tǒng)的沖擊。

二是頻繁瞬時撤單。程序化交易特別是高頻交易能借助技術(shù)優(yōu)勢，在短時間內(nèi)頻繁申報和撤單，交易行為可能不完全以成交為目的，影響市場正常交易秩序。有必要從限制頻繁瞬時撤單的角度設(shè)置相應(yīng)指標進行監(jiān)管，引導(dǎo)程序化交易投資者降低報撤速率，延長訂單停留時間。

三是頻繁拉抬打壓。程序化交易投資者可能在多只股票上實施小幅拉抬打壓行為，可能消耗個股短期流動性，引發(fā)股價快速波動。有必要從限制頻繁拉抬打壓的角度設(shè)置相應(yīng)指標進行監(jiān)管，引導(dǎo)程序化交易投資者適當分散交易，減少對個股的沖擊。

四是短時間大額成交。程序化交易投資者名下或?qū)嶋H控制賬戶在市場漲跌劇烈時可能觸發(fā)相同的交易信號，導(dǎo)致短時間內(nèi)集中同向交易，一定程度上加劇了市場波動風險，不利于市場平穩(wěn)運行。有必要對程序化投資者短時間內(nèi)集中交易情況進行監(jiān)管，引導(dǎo)其加強整體風控，避免集中交易影響市場平穩(wěn)運行。

前期，北交所已就上述異常交易行為制定有關(guān)監(jiān)控指標，自2024年4月起開始試運行。從試運行情況來看，相關(guān)標準總體符合目前北交所實際，對程序化交易尤其是高頻交易具有較強的針對性和有效性，投資者的正常交易行為不會受到影響。

業(yè)內(nèi)專家提出，北交所處在發(fā)展建設(shè)初期，有必要從一開始就做好前瞻安排，促進程序化交易規(guī)范發(fā)展。

后續(xù)，北交所將在證監(jiān)會統(tǒng)籌指導(dǎo)下，持續(xù)做好程序化交易監(jiān)管，及時推進異常交易監(jiān)控標準等一攬子細化落實舉措，切實維護交易秩序和市場公平。

新京報貝殼財經(jīng)記者 張曉翀

編輯 岳彩周

校對 柳寶慶