新京報(bào)訊（記者肖隆平）4月22日，在新京報(bào)主辦的主題為“直面關(guān)稅戰(zhàn)，鍛造經(jīng)濟(jì)韌性——2025新京智庫春季論壇”上，中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、中國(guó)資本市場(chǎng)研究院院長(zhǎng)吳曉求教授表示，資本市場(chǎng)的本質(zhì)是透明、公平和法治，如果沒有嚴(yán)密的制度設(shè)計(jì)和有效的法律威懾，欺詐上市、財(cái)務(wù)造假等亂象就難以遏制，投資者的信心也無從談起。
有一顆老鼠屎的湯就不能喝
“資本市場(chǎng)不允許任何一家公司欺詐上市，就像一鍋湯一樣，一顆老鼠屎和十顆老鼠屎難道不一樣嗎？難道有一顆老鼠屎的湯就能喝？”吳曉求以此形象比喻當(dāng)前市場(chǎng)中存在的欺詐問題。有些人總認(rèn)為“大部分上市公司是好的”，但資本市場(chǎng)不是靠大部分公司好就可以穩(wěn)定運(yùn)作的生態(tài)，只要有作假存在，整個(gè)市場(chǎng)的透明度就會(huì)受到破壞，投資價(jià)值就失去了基礎(chǔ)。
吳曉求強(qiáng)調(diào)，資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)收益率不是來自價(jià)格波動(dòng)本身，而是來自企業(yè)的成長(zhǎng)性、科技創(chuàng)新能力和產(chǎn)業(yè)周期帶來的不確定性。因此，上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力是資本市場(chǎng)的根基，而這種競(jìng)爭(zhēng)力首先必須建立在真實(shí)、合規(guī)的財(cái)務(wù)信息之上。
“不少中介機(jī)構(gòu)本應(yīng)履行排雷職責(zé)，卻反而協(xié)助上市公司埋雷，這絕不能容忍?！彼赋觯薪闄C(jī)構(gòu)是維持市場(chǎng)透明度的重要一環(huán)，如果中介機(jī)構(gòu)失職，欺詐行為就會(huì)層層包裝，最終傷害的還是普通投資者。
資本市場(chǎng)法治是基礎(chǔ)
作為維護(hù)資本市場(chǎng)公平的重要一環(huán)，退市機(jī)制上也需要進(jìn)一步完善。吳曉求表示，不能簡(jiǎn)單地把退市當(dāng)作懲罰的手段，“不是說上市公司違法了就開始調(diào)查，就開始ST退市。”在他看來，退市必須以完善的投資者保護(hù)和賠償機(jī)制為前提，特別是要照顧到中小投資者的正當(dāng)權(quán)益。
“我是在你披露的財(cái)務(wù)報(bào)表、在會(huì)計(jì)師簽字無保留意見的前提下買的股票，你過了一年告訴我四年財(cái)務(wù)造假，怎么可以不賠償？”吳曉求提出，退市不能一退了之，必須依法厘清責(zé)任，確保投資者在欺詐行為中受到的損失得到合理彌補(bǔ)。
針對(duì)欺詐上市和財(cái)務(wù)造假問題，吳曉求建議，要實(shí)行嚴(yán)刑峻法，“一定要罰他們到傾家蕩產(chǎn)，判他們把牢底坐穿”，同時(shí)要對(duì)中介機(jī)構(gòu)和上市公司責(zé)任人進(jìn)行連帶追責(zé)。美國(guó)在安然事件之后，通過高額罰款和刑事責(zé)任，建立起對(duì)財(cái)務(wù)造假的強(qiáng)大震懾力，這些經(jīng)驗(yàn)值得中國(guó)借鑒?！百Y本市場(chǎng)發(fā)展到一定階段，法治是基礎(chǔ)，沒有透明度就沒有資本市場(chǎng)?！?/p>
吳曉求指出，中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期存在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的妖魔化，政策設(shè)計(jì)過于偏向融資方，而忽視了投資者利益保護(hù)。這種理念上的偏差導(dǎo)致市場(chǎng)充滿了投機(jī)性，缺乏真正以投資者為中心的制度安排。因此，未來的制度設(shè)計(jì)不僅要在供給端提升上市公司質(zhì)量，也要在需求端保障資金流動(dòng)性，更要在交易機(jī)制和法治體系上進(jìn)行系統(tǒng)性改革。
“資本市場(chǎng)的規(guī)則公平了，結(jié)果才可能是公平的?！眳菚郧蟊硎?，中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展是一項(xiàng)長(zhǎng)期而艱巨的系統(tǒng)工程，必須在上市公司競(jìng)爭(zhēng)力、資金流動(dòng)性保障、法治完善三大方面同時(shí)發(fā)力。只有真正做到透明、公開、公平，投資者才愿意長(zhǎng)期參與，資本市場(chǎng)才能成為推動(dòng)科技創(chuàng)新、助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要平臺(tái)。
編輯 鄭偉彬
校對(duì) 劉越
